下半年我们最关心的还是房地产政策。我们部分基金在过去一段时间、房地产股相对低迷的时候尝试介入，其简单的逻辑如下：大的架构是所谓城市化、城镇化，目前城市化是46%左右，如果继续推行下去，替换性需求、改善性需求就一定会涌现，所以高低两端的情况一定会存在———有钱人会买豪宅，中产阶级是改善性需求，对普通民众而言，政府必须要提供保障性住房，现在一年要推出600万套，一个分级的产业结构即将成型。

　　我们现在看到一个可能的迹象是：不要期待政府在房地产政策上会有所谓的松或转助。一个很简单的逻辑是：最近国外市场尤其是欧洲经济指标比较稳定，几天前欧洲最大经济体德国公布的商业信心指数创两德合并以来最高，国内的不安讯息在逐渐稳定，政府不必考虑到国外需求的减缓，所以我们预判政府会按照现在的政策继续执行下去。

　　另一个原因，10月要召开五中全会，重点政策会在之后明朗，所以7月-10月特别重大的政策出现的可能性不高。从股市来看，比较有趣的是现在有新的房地产政策出来，房地产股不跌———正如2012年征房产税政策出来，大家反而比较乐观，“我还有两年的好日子，反正两年之内不会征房产税，可以尽量交易”。

　　市场对房地产的不利政策并没有悲观的反映，房地产股已经有20%多的反应。但如果有紧缩资金的新政策，那我们应该小心，房地产股已经有不错的反弹。不过在经济结构没有转型之前，房地产还是国家的龙头产业，不至于对它下手太重。